قیمت معقول هرسهم 6 پالایشگاه و رفتارسهامداران بعد از بازگشایی نماد

یک شنبه 24 اسفند 1393   سرویس
یک شرکت مشاور سرمایه گذاری تحلیلی جامع از برآورد قیمت معقول هرسهم پالایشگاه ها ، عوامل فنی و رفتاری سهامداران بعد از بازگشایی احتمالی ۶ نماد بورسی و فرابورسی را ارایه کرد.

 

به گزارش پایگاه خبری بورس پرس، درحالی مسئولان بازار سرمایه در تلاش اند تا نماد معاملاتی 6 پالایشگاه بورسی و فرابورسی در آخرین روزهای سال جاری باز شود که شرکت مشاور سرمایه گذاری ابن سینا مدبر (اماکو) تحلیلی جامع از برآورد قیمت معقول هرسهم پالایشگاه ها ، عوامل فنی و رفتاری سهامداران بعد از بازگشایی احتمالی 6 نماد را ارایه کرد.

در این میان هر چند بازگشایی نماد 6 پالایشگاه اصفهان، بندرعباس، تبریز، تهران ، شیراز و لااون منوط به ارایه صورت های مالی تا فردا دوشنبه شده و بازگشت این گروه هنوز قطعی و نهایی نیست، اما تحلیل ارایه شده در نوع خود جالب بوده و می تواند به عنوان یک ارزیابی اولیه مورد توجه فعالان قرار گیرد.

سهامداران انتظار معجزه نداشته باشند

وضعیت پالایشگاه های کشور طی یک سال اخیر با ابهامات بسیاری روبرو بود و نماد تمامی پالایشگاه های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران از مدت ها قبل بسته باقی مانده است. بسته بودن هر نمادی  برای مدت طولانی کافی است که سهامدارن کلافه و نیازمند نقدینگی را بعد از بازگشایی راهی قیمت های پیشنهادی پایینتری برای فروش کند.

بسیاری از سهامدارانِ نمادهای پالایشگاهی، مبالغی را که ممکن بود ظرف یکی دو ماه بعد از سرمایه گذاری نیاز داشته باشند، در این سهام سرمایه گذاری کرده بودند، بسیاری از سهامداران از کارگزار خود اعتبار دریافت کرده بودند و با بسته شدن نمادها اکنون بدهی زیادی به کارگزارها دارند، سود اعلامی پالایشگاه ها نیز قطعا نمی تواند نسبت به قبل بیشتر باشد.

عواملی که شاید مرهمی باشند بر...

بنابراین نباید انتظار معجزه درروز بازگشایی پالایشگاهی ها را داشته باشیم. اما شرایط به آن بدی ها هم که فکر می کنیم نیست و ممکن است عوامل دیگری باعث بهبود شرایط معاملاتی این نمادها گردد.

اولین عامل مهم، وضعیت مناسب بازار بعد از توافق احتمالی هسته ای است. در این صورت ممکن است اصلاح پالایشگاهی ها تنها چند روز طول بکشد و در روزهای بعد از بازگشایی شاهد بهبود تقاضا و روانتر شدن معاملات این گروه باشیم.

عامل مهم دیگر، حمایت سهامداران عمده در روز بازگشایی است. در صورتیکه این عامل با بهبود شرایط هسته ای همراه گردد می توان از بازگشایی قابل قبول این نمادها مطمئن بود.

مسئله اصلی پالایشگاه ها

بر اساس ابلاغ شرکت ملی پالایش و پخش فرآورده‌های نفتی مورخ 21 خرداد ماه 92 و با استناد به بودجه عمومی سال 92 کشور مقرر گردیده قیمت‌گذاری فرآورده‌های اصلی بر اساس کیفیت تعیین شود، ولی طی سال مالی 92 بهای خرید نفت خام و فروش فرآورده‌ها طی جلسه مورخ 25 تیرماه 393 هیئت وزیران همانند رویه سال‌های گذشته تصویب و توسط معاون برنامه‌ریزی و نظارت بر منابع هیدروکربوری وزارت نفت و بدون لحاظ کردن شاخص های کیفی به شرکت ابلاغ و محاسبه شده است.

با این وجود قرار بود تا موضوع کیفی سازی درسال مالی 93 بطور جدی در دستور کار وزارت نفت قرار گیرد و فرمول کیفی سازی هم برای انواع نفت خام تحویلی به پالایشگاه‌ها و هم انواع فرآورده‌های تولید شده در پالایشگاه‌ها تدوین شود.

با توجه به نا معلوم بودن وضعیت پالایشگاه ها و عدم اعلام نرخ محصولات و نفت خام مصرفی از سوی شرکت ملی و پالایش، پالایشگاه های پذیرفته شده در بورس از ابتدای سال مالی نتوانستند هیچ گونه اطلاعات مالی منتشر کنند و اکثر نمادهای آنها در پایان تیر ماه همراه با زمان برگزاری مجمع عمومی سالیانه آنها بسته باقی مانده اند.

در نهایت دی ماه سال جاری، هیأت دولت با صدور مصوبه ای یک دوره پنج ساله (تا پایان سال 1398) را برای اجرای طرح کیفی سازی پالایشگاه ها صادر کرد و به موجب آن مقرر گردید در صورتیکه شرکت های پالایشگاهی طی این دوره شاخصه های اصلی کیفیت پنج فرآورده اصلی و سوخت هوایی را براساس استانداردهای وزارت نفت، ارتقاء داده و هر ساله به تصویب مجمع عمومی خود، حداقل به میزان 30 درصد از سود سالانه را به حساب اندوخته سرمایه ای خود جهت اجرای پروژه کیفی سازی منظور نمایند.

وزارت نفت مکلف است مبنای محاسبه قیمت پنج فرآورده اصلی و سوخت هوایی را مطابق سال 93 بدون اعمال کیفی سازی تعیین کند. با روشن شدن موضوع کیفی سازی، شرکت ملی پالایش و پخش باید نرخ فروش محصولات و نفت خام تحویلی به پالایشگاه ها را به آنها ابلاغ می کرد تا بتوانند صورت های مالی خود را تهیه و منتشر کنند. ابلاغیه قیمت خوراک و فرآورده های نفتی بالاخره صبح روز سه شنبه گذشته 19 اسفند به پالایشگاه ارسال شد تا این شرکت ها قادر به تهیه صورت های مالی میاندوره ایی و بودجه 94 باشند.

پالایشگاه ها به چه قیمتی باز می شوند؟

اگر وضعیت بازار را از زمان بسته شدن نمادها بررسی کنیم با توجه به ریزش قابل توجه بازار و افت اکثر نمادها در پی آن، انتظار بازگشایی منفی این نمادها می رود. نمودار زیر روند شاخص کل بورس را از ابتدای سال 93 نشان می دهد.

همانطور که مشاهده می شود شاخص کل بورس، سال جاری را با 79,015 واحد شروع کرد و در 29 تیر ماه سال 93، همزمان با بسته شدن 4 نماد پالایشگاه، به 73,750 واحد رسید. این در حالی است که شاخص کل بورس در حال حاضر بیش از 64 هزار واحد است. در نتیجه می توان گفت شاخص کل بورس از ابتدای سال جاری، 18.5درصد و از زمان بسته شدن نمادهای پالایشگاهی در 29 تیر سال جاری 13 درصد کاهش یافته است.
 

 

با توجه به اینکه شاخص کل بورس، سودهای تقسیمی را نیز در خود دارد، نمی توان با مبنا قرار دادن آن میزان ریزش سهام پالایشگاهی را در زمان بازگشایی تخمین بزنیم، در نتیجه به بررسی ارزش بازار سهام و میزان افت آن می پردازیم.

نام پالایشگاه

آخرین اطلاعات شرکت قبل از بسته شدن نماد

سرمایه
(میلیون ریال)

آخرین روز معامله

آخرین قیمت سهم

ارزش بازار
(میلیارد ریال)

ارزش بازار

(میلیارد ریال)

درصداز ارزش بازار

بندرعباس

13,800,000

93/4/29

10,727

148,033

4,386,624

3.37

اصفهان

4,162,258

92/12/19

27,031

112,510

4,680,251

2.40

تبریز

1,942,106

93/4/29

19,402

37,681

4,386,624

0.86

شیراز

1,027,549

93/4/29

15,463

15,889

4,386,624

0.36

لاوان

1,143,422

93/4/29

19,392

22,173

4,386,624

0.51

تهران

61,220

93/1/26

772,321

47,281

4,536,043

1.04

 
 
در حال حاضر ارزش روز بازار سهام بورس و فرابورس بیش از 372 هزار میلیارد تومان بوده اما  طی این دوره، عرضه هایی نیز در بازار انجام شده که نمی تواند نشان دهنده میزان افت واقعی آن باشد. بنابراین می توان گفت در بهترین حالت، در صورتی که سهم هر یک از پالایشگاه ها از ارزش بازار سرمایه (پس از کسر عرضه های اولیه) ثبات باقی بماند، قیمت بازگشایی آنها باید حدود 16 تا 24درصد پایین تر از قیمت تئوریک فعلی آنها باشد.
 
 

نام پالایشگاه

برآورد قیمت بازگشایی پالایشگاه ها

ارزش بازار سرمایه
(میلیارد ریال)

ارزش بازاربا توجه به سهم ازارزش بازار
(میلیارد ریال)

سرمایه فعلی
(میلیون ریال)

قیمت هر سهم

سود تقسیمی

قیمت مقعول بازگشایی

بندرعباس

3,711,370

125,245

13,800,000

9,076

1,800

7,276

اصفهان

3,690,577

88,719

10,000,000

8,872

1,500

7,372

تبریز

3,711,370

31,880

1,942,106

16,415

4,400

12,015

شیراز

3,711,370

13,443

1,027,549

13,083

3,400

9,683

لاوان

3,711,370

18,760

1,143,422

16,407

1,000

15,407

تهران

3,701,304

38,581

3,680,302

10,483

1,248

9,235

 

 

علاوه بر موارد فوق کاهش قیمت نفت و تاثیر عمده آن بر سودآوری شرکت ها خود می تواند از عوامل عمده و اصلی ریزش قیمت سهام پالایشگاه ها در زمان بازگشایی باشد.

به عبارتی طی سال گذشته، نفت روند مطلوبی نداشت. عواملی همانند کاهش سرعت رشد اقتصادی چین و رکود اقتصادی اروپا و ژاپن در سال های اخیر و تغییر رویکرد جهان از نفت به سوی دیگر سوخت‌ها، باعث کاهش تقاضای نفت و فرآورده‌های نفتی جهان شد.

از طرف دیگر عرضه نفت به خاطر نفت شیل در امریکا و استفاده از تکنولوژی‌های جدید در استخراج این نفت در ایالت متحده از دیگر عوامل افت قیمت نفت در طی سال جاری بود. سیاست‌های نفتی عربستان سعودی نیز علاوه بر عوامل فوق، قیمت نفت را در طی سال اخیر به طور محسوسی کاهش داد. تمامی این تحولات در سال اخیر باعث شد تا قیمت نفت اوپک از ابتدای سال 93، حدود 49 درصد کاهش یابد.

نمودار ذیل روند قیمت نفت نفت اوپک را در از ابتدای سال 93 نشان می‌دهد.

 

 

در پی کاهش قیمت نفت، قیمت فرآورده های نفتی نیز تحت تاثیر آن کاهش محسوسی یافت.

در ادامه روند قیمتی برخی از فرآورده های نفتی را که در بورس انرژی معامله می شوند را مشاهده می شود.

فرآورده های نفتی

نیمه اول 93

   سه ماهه سوم93

 

 سه ماهه چهارم93

 

      درصدتغییرات ازاول 93

 

آیزوریسایکل

22,111

19,332

 

11,969

 

-50.7

آیزوفید

18,393

16,079

 

9,851

 

-51.3

حلال 400

19,450

16,509

 

11,135

 

-47.7

حلال 402

18,909

16,639

 

11,371

 

-43.7

حلال 406

19,481

16,567

 

10,854

 

-49.4

حلال 410

19,451

16,728

 

10,570

 

-50.8

نفتای سنگین

22,527

18,056

 

10,814

 

-60.0

 

نفت اوپک

104

78

 

51

 

-59.3

 

همانطورکه در جدول فوق مشاهده می شود نرخ فرآورده های نفتی در نیمه دوم سال 93، بین 45 تا 60درصد کاهش داشته و نرخ مواد اولیه آنها حدود 60 درصد افت کرده است.

البته نباید فراموش کرد که نرخ محصولات پالایشگاه ها و خرید مواد اولیه در سال 92 بر اساس دلار 2450 تومانی بوده در حالیکه نرخ مبادلاتی سال جاری 2650 تومان است. در نتیجه افزایش نرخ دلار به میزان اندکی از افت فشار قیمت نفت کاسته است.

به عبارتی طبق شواهدات و اطلاعات در دسترس می توان گفت نرخ فرآورده های نفتی حدود 50.5 درصد و نرخ نفت خام مصرفی حدود 51 درصد کاهش یافته است.

در صورت ثابت باقی ماندن تمامی عوامل و کاهش فروش و مواد مصرفی با توجه به نرخ های مذکور، می توان انتظار داشت تا سودآوری پالایشگاه ها در سال 93، حدود 19 تا 26 درصد نسبت به بودجه اعلامی سال 93 شرکت ها، افت داشته باشد. همچنین در صورت صحت مفروضات فوق، سودآوری پالایشگاه ها در سال آتی حدود 40 تا 52 درصد نسبت به بودجه اعلامی سال 93 آنها، کاهش خواهد داشت.

یک شنبه 24 اسفند 1393
بورس پرس



نظرات

  • دیدگاه های ارسال شده توسط شما، پس از تایید در وب منتشر خواهد شد
  • پیام هایی که حاوی تهمت یا افترا باشد منتشر نخواهد شد
  • پیام هایی که به غیر از زبان پارسی یا غیر مرتبط باشد منتشر نخواهد شد